1月3日晚，ST吉艾公告，称公司控股股东山高速香榆企业管理（上海）合伙企业（有限合伙）因自身资金调度问题，导致其未能兑现7亿元无偿捐赠协议。这意味着今年首单“花式保壳”以失败告终。1月4日，ST吉艾无悬念20%一字跌停。

2022年12月19日，ST吉艾披露控股股东拟向公司无偿赠与现金资产不少于7亿元，到2023年1月3日晚在公告中明确未按照约定赠与，这场大股东慷慨解囊助力上市公司保壳的戏码上演了不到半个月。按常理来说，此类”花式保壳“本就属于高风险操作，目前的结果应该早已见怪不怪。但昨日仍有不少投资人出离愤怒，称这属于“骗人接盘”行为，大股东不讲武德，还有投资人建议应该举报、索赔，令人啼笑皆非。

为何这些投资者会如此愤慨？答案也不复杂。因为在相当长的时间内，A股上市公司退市数量并不多，尽管每年有不少公司沦为ST，但很多都依靠大股东捐赠、资产置入、并购重组等各种方式扭转乾坤，这在相当程度上助长了”炒差炒ST“的风气。热衷于此的投资者，看中的即不是上市公司的业绩或者前景，也不会下工夫分析公司的研报，一门心思都在赌保壳公司”年底上岸“的操作上。此番大股东毁约导致ST吉艾保壳失败，影响了一部分人的发财大梦，自然会感到出离愤怒。

笔者认为，这些投资者的抱怨是毫无道理的。以ST吉艾为例，大股东7亿无偿捐赠旨在解决上市公司净资产为负的硬指标，但实际上即便捐赠到位这也只是ST吉艾保壳的充分条件，而非必要条件。首先，ST公司经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，或追溯重述后最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于1亿元，也会触碰退市红线。而2022年前三季度，ST吉艾营业收入仅为4960.65万元，净亏损3.84亿元。要想在2022年第四季度使主营业务营收一举突破5000万元达到全年1个亿的目标，其难度可想而知。

其次，审计机构是否出具无保留意见、无法表示意见或者否定意见的审计报告等，也会左右ST吉艾的保壳大计。对这些基本常识有一定了解的投资者，在12月19日大股东抛出捐赠计划之时，应该可以预料到目前这个结局。换句话说，ST吉艾靠财务手段保壳成功的希望本就不大，加上证监会近年来的从严监管，那些幻想赌ST吉艾”上岸“的投资者显然一开始就打错了算盘，错误估计了市场风险。

当然，要想从根本上扭转市场上“炒差炒ST”的投资习气，只靠ST吉艾大股东“不讲武德”还不够。笔者认为，在注册制稳步推进的背景下，对ST吉艾这样的公司要坚持应退尽退，只有出口关进一步畅通，更多问题企业被扫地出门，优胜劣汰的市场机制才能有效发挥。也只有此，豪赌保壳失败反而抱怨大股东不讲武德的怪现象，才会渐渐消弭。