财联社1月3日讯（编辑 张伟）通常春节前资金需求较为旺盛，从历史数据及近期央行表态来看，春节前流动性或仍偏松，央行也会通过公开市场操作调节市场。流动性及年初机构配置需求，叠加上一轮债市调整过后已具备配置价值或将增强机构配置动力，部分摊余法债基到期后也有再投资需求。

对春节前资金面无需过度担忧

从历史来看，wind数据显示，2022年1月春节前，央行公开市场连续净投放，当月MLF到期5000亿元，央行超额续作7000亿元；2020年1月春节前，央行同样通过公开市场连续净投放，并进行3000亿MLF操作，当月并下调14天逆回购操作利率5bp至2.65%。

从央行近期表态来看，中国央行副行长刘国强在2022-2023中国经济年会上谈到明年货币政策走向时强调，总量要够，结构要准。

“对于中央这些要求，通俗概括就是，总量要够，结构要准。”刘国强解释说，总量要够就是明年货币政策的力度不能小于今年，需要的话还要进一步加力。总量要够，既包括更好满足实体经济的需要，也包括保持金融市场流动性合理充裕，资金价格维持合理弹性，不大起大落。

国盛证券并指出，对春节前资金面无需过度担忧，出现超预期收紧的可能性有限。1月预计财政支出增加，将带来财政存款下降，而这将对流动性形成补充；如果1月信贷需求并不是特别强，而理财赎回带来的资金回表提升表内资金供给，这也将形成流动性宽松。

票据再度接近零利率，信贷投放可能弱于预期

此外，年初多因素或将推动机构配债动力。2022年年末债市一轮调整后，配置价值已经显现，且年初各机构往往都有比较旺盛的配置需求。一季度往往是经济数据的真空期，因此在“早买早收益”的驱动下买入债券吃票息是相对可靠的策略。

据华泰证券测算显示，2023年一季度，摊余成本法定开债基到期规模达到1600多亿，这部分债基到期后面临再投资问题。

不过，华泰证券也指出，理财赎回风波以及保险开门红难现，一季度债券供给也不少，都将制约配置行情的力度。进入到春节后时点，理财定开型产品可能再遇赎回风波，债市将面临逆风而行风险。

而从基本面来看，据国盛证券统计，12月国股半年转贴现票据利率一度下降至0.5%左右，而1月再度接近零利率，显示12月信贷需求并不强。而1月信贷投放节奏也可能会相对弱于预期。国盛证券并表示，信贷方面如有开门红，可能需要到2月才能验证成色。

民生证券也强调，从当前高频经济数据以及票据利率数据来看，开门或许不一定“红”，后续财政方面重点观察专项债提前批以及发行的节奏，货币方面总量流动性短期内没有收敛的前提，观察结构性货币政策对宽信用的带动作用。