财联社12月16日讯（编辑 张伟）12月16日下午，中泰国际研究部、FICC部门与大湾区金融家协会联合举办了“2023年股债策略展望”线上论坛，其中，境外美元债市场投资展望圆桌讨论会精彩纷呈。讨论会由中泰国际FICC部门董事马程俊译主持，中国太保投资管理香港有限公司行政总裁周成岗，贝莱德中国固收总监刘鑫，以及中泰国际助理行政总裁、大湾区金融家协会主席王龙等，参与了分享和讨论。

美联储政策拐点何在？

会上，彭博高级经济学家曲天石分享观点表示，2023年中美经济周期将发生再轮换，全球经济将在2023年放缓，而中国可能再次成为增长主力之一。

对于市场最为关注的美联储政策拐点，周成岗称，现在判断拐点为时尚早，太保资管香港团队统计了1971年-2019年中8次紧缩周期，数据显示，过去的平均加息周期是28个月，中位数为26个月，但本轮加息周期只有8个月左右。从加息幅度来看，除去1983年前的周期，平均的加息基点290bp，目前的加息基点425bp，已经是足够了。从历史周期来看，一旦开始降息周期，平均降息幅度387bp，除去1983年以前是280bp。

对于政策转向的依据，周成岗表示，单月非农少于5万的话，美联储加息会更谨慎，低于10w的话往往在3-5月后启动降息周期。

王龙则认为，从矩阵来看，市场与美联储目前存在分歧。王龙称，美联储最关注的两个点为通胀和失业率，目前失业率已经降至自然失业率以下，如果通胀回落至5%，仍高于美联储目标值，可能并不会促使美联储转向降息。比较前瞻的转向指标仍然要看失业率。

美元债投资策略和机会何在？

对于境外美元债市场明年的策略，周成岗表示，中美利差倒挂不会长期存在，倒挂幅度会减少，中长端价值会逐步显现。

刘鑫则认为，长端做多的确定性更高。从通胀结构来看，短端的风险则来源于长期性通胀，如果证实是长期通胀，长端会因此重新定价。信用债短端票息比较稳定，长端交易机会更多。

国内经济恢复是共识

对于防疫优化后国内经济的展望，几位嘉宾均表示，短期经济恢复是共识，对明年的经济增长保持乐观。对于房地产恢复程度，周成岗持谨慎乐观态度。他表示，近期中资地产债反弹很大程度上是政策刺激和空头回补，房地产销售端的改善仍待观察。他进一步称，中长期来看，经济发展的结构性问题仍然存在，居民、企业发展和宏观经济发展的信心修复仍需要时间。

王龙称，房地产包括融资和销售两条腿，融资方面已经看到地产的三支箭陆续出台，销售方面能不能恢复还有待观察。同时王龙表示，企业的债务重组意愿或增强。

刘鑫提醒，短期经济或可能存在回探，短期回探时间点可能早于预期。同时，货币政策在经济恢复之前会保持宽松，需要注意经济复苏对政策收紧的影响。对于理财抛售的弱质城投也需要关注，如果其再融资受损，对境外市场也会存在影响。城投的估值风险也需要警惕。

城投债机会和风险方面，王龙表示，明年的财政政策可能会更加积极，地方政府加杠杆意愿或增强，对于城投来说，明年的风险或更加可控，不过区域分化仍会持续。本轮美联储的加息环境下，高利率环境对投资级中资美元债或是切入机会。王龙同时表示，久期风险或波动风险需要关注。