财联社12月14日讯（记者 闫军）从“双11”到“双12”，债券市场大幅波动的余震仍在继续。赎回压力下，银行理财机构已连续4周减持债券，其中信用债成为抛售重点。

传导至发行端，近期信用债发行取消达到一波小高峰。财联社记者统计显示，截至12月14日，近一个月以来，全市场已有168只债券取消发行，仅12月取消发行债券就有84只。

不少取消发行债券机构表明原因，“由于近期市场波动较大，经发行人、主承销商与全体投资者协商一致，决定取消发行本期债券，后续发行时间另行确定。”市场不稳定，利差走阔，近期发行主体持观望态度明显。

回到产品表现上，债券基金和银行理财信用债同样未能企稳，12月第一周中长期纯债基金指数周跌0.25%，短债、混合二级债指数分别跌0.14%、0.06%。以固收为主的银行理财波动更加明显，某银行R1级产品七日年化收益率-33.5%话题在网络平台迅速发酵，再次引起了一定程度的恐慌。

债券的大幅波动也引起了监管的重视，日前，有消息称，公募审批流程内的中短债基金需提交“流动性管控说明”等说明材料。财联社记者多方了解到，上述材料涉及投资的集中度和剩余资产匹配等内容，该要求或与债券市场波动有关，旨在加强债基类产品的流动性管理。

此外，对于机构而言，布局滚动持有债基或者理财产品也是能够较好地应对流动性压力的选择

债券“取消发行”小高峰

Wind显示，自11月14日以来，已有383只债券取消发行或发行失败，规模总量达到1795.88亿元。其中，主动取消发行168只，合计规模为1222.38亿元。类型包括公司债、短融、中期票据等。

从发行人主体来看，从央企到国企，再到民营企业均受波及。其中，地方国企受影响最大，占比超过八成。究其原因，对于并不是着急用钱的地方国企而言，市场利率敏感，当前利率上行，企业发债成本变高，此时取消发债，利率下行时重启发行。

从发行主体评级上，124家机构评级为AA+及以上，占比超过73.8%。评级等级中枢上移成为显著特点。中信证券此前在研报中指出，11月以来，取消发行主体以央企、国企为主，民企和公众企业的类民企在本轮取消发行中参与度不高，主要是因为民企发债计划的基数本身就较低，取消发行的类民企债券更少。

尽管当前取消发行的债券还在继续，“小高峰”迭起。数据显示，12月5-9日单周取消发行数量达到57只，规模为379.65亿元，创下今年以来单周取消发行量最高。前一次触达新高是11月14日单周，取消发行只数达55只，涉及规模为509.26亿元。

市场波动是上述企业取消发行的主要原因，不少公司在取消发行原因中直言，近期市场波动情况较大，公司资金安排计划发生变化，经发行人与主承销商及投资者协商一致，发行人决定取消本期债券发行，后续再选择合适时机重新启动发行。

此外，因市场波动，近一个月以来，有11只债券发布公告推迟发行，涉及金额约百亿。其中银行占据4只，其他为地方国企。

债券市场利率抬升，还需静心等待更好的发行时间窗口。创金合信基金首席经济学家魏凤春认为，当前债市中，理财赎回是短期核心矛盾。债市下跌导致理财产品净值大面积回撤，引发11月中旬之后的第二轮理财赎回潮，而赎回导致的机构抛售引发债市进一步调整，信用受到影响要大于利率。截至目前，银行理财机构已连续4周减持债券，其中信用债成为抛售重点。

又见银行理财大跌？

债券市场调整以来，至今仍难言企稳。从国债期货走势来看，从11月初开启下行，自11月11日以来，跌幅达到1.58%。

债券市场的大跌，冲击着以债券作为底层资产的债券型基金和银行理财的净值表现。

天天基金数据显示，截至12月13日，包括鹏华丰尚定开、平安双债添益、北信瑞丰稳定、华夏鼎茂债券等35只中长纯债近1周回报率超过-1%；短期纯债表现同样不容乐观，超过75只近1周回报率跌幅超过-0.3%。

银行理财因业绩展示问题也让投资者着实心惊了一把。日前，网传西安银行理财产品亏损严重，根据相关截图显示，其中，西安银行“西银安心双周盈”产品七日年化收益率为-33.5%，“西银安心周周盈”产品七日年化收益率为-23.01%。

作为R1（风险等级为一级）的固收类产品，两位数跌幅再次引发投资者的恐慌情绪。

对于巨幅的亏损，西安银行指出七日年化收益率并非实际年化收益率，目前已经对口径进行了调整，改为“成立以来年化收益率”，对应上述两只产品分为为3.74%、3.82%。

所谓七日年化收益率，是此前银行理财产品中出现较多的业绩展示口径，即货币基金过去7天每万份基金份额净收益折合成的年收益率。计算公式为七日年化收益率=本金*利率*7/365，也就是如果某产品七日年化为3%，本金为10000元，七日年化收益为：10000*3%*7/365，每天收益率为0.82元。

对照上面-33.5%的收益率，以10000元本金计算，每天亏9.17元，而不是33.5元。

银行理财亏损33.5%或是“乌龙”，但是从业绩展示数据来看，也体现了债市在近期震荡的剧烈程度。西安银行在随后的给投资者信中表示，在市场逐渐回归基本面的预判下，及时调整产品组合结构，做好流动性管理。

在流动性管理上，监管也有所举动。日前，有消息称，公募审批流程内的中短债基金需提交“流动性管控说明”等说明材料，涉及投资的集中度和剩余资产匹配等内容。

债市打折从“双11”到“双12”，展望后市，何时企稳？

魏凤春认为，明年经济复苏是大概率事件，利率中枢上移趋势确定，短期疫情对经济仍有影响，结合12月至明年初摊余债基带来增量资金的利好，债市短期存在一定机会，利率债好于信用债，可关注2-3年附近的政金债。转债估值小幅压缩，需警惕近期信用债市场的流动性风险对转债债券端估值的影响。

前海联合基金则预警，信用方面，需持续关注“赎回潮”余震。作为理财资金管理人的基金，多采用票息收益增强策略，这也意味着应对理财赎回委外资金，需要提前换仓至流动性较好的资产如利率债，这是造成近期信用利差走阔的主要原因。快跌之下，部分资产的绝对收益价值已经显现，负债端稳定的账户可以关注短久期品种的信用挖掘。

利率方面，当前“基本面差”是共识，但“预期强”存在一定分歧。11月PMI跌至48%、几乎全面回落，11月高频数据“生产降、拿地弱、物流冷”，均指向疫情防控、稳地产等“拐点”级别政策的效果尚未显现。近期稳地产持续加码，疫情防控也不断优化，预计一系列组合拳正在路上。