财联社12月11日讯（记者 成孟琦）恒生指数今年以来有两段两万点以下的旅程，一次很短，一次较长。加息伴随着疫情反复，俄乌冲突，通货膨胀和美国经济衰退，直到12月9日，恒指收报19900点，仍未收复两万点。

值得注意的是，港股11月以来涨势迅猛，截至12月9日收市，累涨33.92%，且单个交易日涨多跌少，短暂的回调并未阻挡向上的势头。市场参与者更关注回调之下是否有上车机会，以及本轮港股反弹的幅度是否会创下纪录。

两万点归途坎坷

实际上，11月以来港股反弹显著，唱多港股的中外机构越来越多。尽管11月恒指反弹26.62%，收报18597.23点，12月以来也有两次冲破19500点，12月9日盘中高见19926点，距离两万多仍有一步之遥。

今年3月，恒指跌破两万点，这是自2016年2月以来，恒指在六年后首次跌破两万大关。只是，这次恒指与六年前一样，很快地收复了两万点，并出现较长时间的反弹。

直到2022年8月，恒指先是在八月首个交易日短暂地跌倒两万点以下，而在八月余下交易日中，恒指果断地冲向一万九千点，在九月冲向一万八千点，十月更是低见14597点的十一年低位。这次冲刺，让港股在十一月大涨五周后仍没能回到两万点之上。

距离两万点长跑只剩“最后一公里”的恒生指数，下周是否能马力全开？

港股反弹的两大条件

多家机构研究报告提到，港股见底回升往往需要美股和A股企稳回升，放在如今的环境中，美国加息见顶和中国经济数据利好为港股反弹的两大条件。

回顾历史，2000年以来港股经历过五次大底，分别发生在2003年4月、2008年10月、2011年10月、2016年2月及2020年3月。海通证券荀玉根、王正鹤认为，港股走势与A股和美股密切相关，未来港股见底回升需等待A股和美股企稳，尽管美股难言见底，但当前港股已经在底部区域。

具体看来，2003年4月25日，港股见底回升，美股此前已于3月11日便开始回升，港股滞后于美股。A股在经历了2003年11月至次年4月“五朵金花”结构性上涨行情之后继续回调，直至2005年6月6日才真正见底。但由于美股依然处于上行态势，港股也跟随美股上涨，而非跟随A股调整，说明彼时港股走势更多受美股影响。

2008年10月27日，港股触底回升，美股阶段性反弹，11月6日，A股见底回升，港股跟随美股一起调整，只是幅度相对较小，直至2009年3月美股企稳回升，港股才真正进入上涨通道。

新冠疫情爆发初期，国内经济最早受到冲击，A股和港股均在2020年1月至2月发生过急跌，期间美股波动相对较小，再次说明内地基本面对港股影响增强。随着新冠疫情在全球蔓延，美股市场大幅波动，A股和港股随之下跌，在美联储释放大量流动性后，2020年3月23日，美股、A股和港股同步见底。

本年度最后一次加息即将到来

贯穿整个2022年轰轰烈烈的加息，也将于下周画上最浓墨重彩的一笔。从北京时间12月15日开始，美联储、英国央行、欧洲央行将相继发表利率决议，同时为2023年的货币政策工作定下基调。

对于下周的加息，本称为美联储喉舌的Nick Timiraos月初发文，称美联储可能会在下周提出更高的终值利率，以及将打压经济的货币政策维持更长时间。正是这一预测也让投资者忧心忡忡，美股一周难以提起胸膛。

利好能否抵消加息冲击？

关于近期的利好政策方面，大摩相信，落实优化防疫政策、中央经济工作会议召开、美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）对中概股审查的结果，以及美国国务卿布林肯明年初访华等重大事件，有机会进一步提振市场情绪，中资股可望在新兴市场股市和环球股市中跑出。

由于迈向重启的速度较预期快，以及联储局加息速度料将见顶，星展证券上调明年恒指基本情景目标价，由20800点升至21700点，较现价有约9%的潜在升幅。

而近期行业反弹后，瑞银发也将短期看好的子行业从电商转为线上传媒。

具体看来，投资者情绪于10月下旬触底，但之后KWEB反弹超过50%，最初受防疫二十条措施的提振，日前各地切实放松防疫政策也起到拉动作用。加上三季度盈利观点，将短期看好的子行业从电商改为线上传媒。接下来几个季度中，预计表现落后的广告个股将有更大上涨潜力，网游具有潜在催化剂。相反，今年电商股跑赢，但随着中国解封，未来几个季度将面临不确定性。相似地，美国电商增长于2020年初触底，复苏顶部出现在2021年初，均领先广告约一年。

虽然大部分机构都看好以港股领头的反弹，但反弹过程并非一蹴而就。就像本周恒指虽然累涨6.56%，5个交易日中有4日收涨，但12月7日恒指曾现回调，大跌626点，约3.23%。

对于短暂的回调，大和证券认为恒指累升甚多，已反映大部分内地经济重启的正面预期，短线走势方面或会先行回吐，但上升趋势可维持。