财联社12月9日讯 (编辑 李俊) 债市跌跌不休，交易员抱怨二级市场太难，一级市场的发行和销售员们也开始叫苦不迭了，最为重要的城投领域，11月份的净融资断崖式下滑超9成，40亿只当是“洒水” 式安慰。

今年以来，城投平台债券融资呈紧缩趋势，从近期城投净融资持续低迷的情况来看，监管在发行方面审核偏严的态势仍未有放松。

净融资环比下降90%，同比下降98%

据东方金诚统计数据显示，2022年11月城投平台共发行规模环比增加，同比下降，共发行债券565只，规模4114.77亿元，环比增加12.05%，同比下降25.72%。此外，11月城投平台总偿还量大幅提升，环比增加809.69亿元，增幅24.08%；同比增加1054.97亿元，增幅34.94%。

整体来看，11月城投平台净融资仅为39.93亿元，环比减少367.05亿元，降幅达90.19%；同比下降2479.93亿元，降幅达98.42%。此外，受中央及地方持续强化城投债融资监管影响，今年前11个月，城投债融资整体偏紧。2022年1-11月城投净融资规模合计13464.25亿元，同比大幅减少7034.21亿元，降幅34.32%

（资料来源：东方金诚，财联社整理）

由上述数据可见11月城投融资出现进一步恶化，融资环境仍在紧缩。

两极分化，中高评级城投净融资占比提升

值得一提的是，虽然11月各主要评级城投主体净融资均有下滑，但中高评级城投主体净融资占比出现显著提升，而低资质城投的融资阻力仍未见缓解。

其中，AAA级城投主体发行量环比增加291.55亿元，发行占比环比提升3.40个百分点，净融资占比大幅增加19.53个百分点；AA+级城投主体发行量占比小幅下滑3.76个百分点，但由于偿还量占比降幅更大，11月AA+主体的净融资额占比整体大幅提升284.98个百分点；低资质AA级城投主体净融资额持续为负，且环比进一步下滑。

需要注意的是，财政部部长刘昆11月在《党的二十大报告辅导读本》中撰写题为《健全现代预算制度》的文章，其中提到“坚决遏制隐性债务增量，逐步实现地方政府债务按统一规则合并监管。”表明中央政府严控地方政府隐性债务新增的红线未发生变化。

明年城投债到期压力集中在三四月份，均超6000亿

在未来城投到期偿还压力上，华安证券统计显示， 2023年末到期压力约5.5万亿元。2022年12月城投债到期压力规模（假设含权债100%行权）5025亿元，截至2023年底到期压力共5.49万亿元，大额到期主要分布在3、4月份，到期压力均超过6000亿元。

民生证券认为，2023年城投政策总体仍会延续有保有压、规范约束的方向。在债券融资方面整体偏收缩的态势仍然存在，但下滑幅度或减小。

同时，东方金诚表示，伴随地方隐性债务边界进一步厘清，地方政府债务管理规则将逐步统一和完善，严控新增隐债基调下，城投平台的发债增速或将进一步放缓。

而财政部强调“加强地方政府融资平台公司治理，打破政府兜底预期”，表明城投平台剥离政府信用问题被持续关注，地方隐债严监管料将强化，城投融资政策偏紧的态势短期内难有转向。

不过，东方金诚认为，城投债回调过程中，考虑到地方政府对城投公开债“刚性兑付”意愿较强，其整体风险仍较为可控。

未来还需关注新增专项债的支持,以及再融资债试点置换隐性债务的压力缓释。在区域方面，非标占比较高、本身债务压力不低、土地出让收入持续下滑,尤其是弱主体当中小众非标公司占比不低的区域,需审慎关注或有风险。此外，对于区域实力中游且广义债务水平并不低,但年内土地出让收入持续下滑较多,致使广义债务率增幅较大的区域,要关注偿付压力的提升。