刚刚减持比亚迪，巴菲特又再度增持西方石油，一退一进引发市场强烈关注。目前，伯克希尔哈撒韦公司对西方石油的持股比例已经增加至26.8%。今年以来巴菲特不断加仓西方石油，且在近期石油价格下挫的背景下依旧不收手，这到底透露了什么信号？

从投资的角度来看，不断增持西方石油显然说明巴菲特非常看好传统能源，特别是未来三五年内的景气度。也就是说，他认为未来石油公司的营收和利润还将持续增长，会带给投资者不错的回报，这样的判断有其理由，也不缺乏拥护者。美国财政部长耶伦日前就表示，美国汽油价格可能会在今年晚些时候再次上涨。

为何传统能源的价格能持续在高位运行？笔者认为，石油、煤炭等传统能源近来保持强势，根源在于能源大周期背景下的供给失衡。稍加回溯可以发现，能源行业过去十年基本都维持周期下行区间，海外从2008年以来，中国从2012年（供给侧改革）以来，实际上都出现了长期的产业下行，也就是投资和产能不断缩减。

以煤炭为例，有数据显示2008年左右美国的煤炭产量在12亿吨左右，而2021年这个数字只有5亿吨左右。国内自十二五后期开始去产能，叠加十三五时期总产能减少累计约在10亿吨以上。而当新一轮周期开启，在供给弹性有限的情况下，传统能源的价格回升是不足为奇的。而要加大煤炭、石油的供给，需要的时间可能比大众预期更长，即便是国内主流的井工煤矿，其建设周期也需要三五年，这意味着能源的供给平衡还需时日。

笔者认为，巴菲特坚定看好西方石油，最底层的逻辑也在于传统能源供给恢复的难度比较大。而今年以来，地缘政治、异常气候等多种因素也进一步加速了传统能源的价格飞涨。考虑到目前欧盟正打算停止购买俄罗斯石油并禁止提供使俄罗斯能够通过油轮等措施，全球供给不畅在所难免，短期内石油价格大概率还将在高位运行。

那石油、煤炭的“满血复活”，是不是意味着光伏、风电能新能源的原有逻辑将被重构？笔者认为，这种担心是多余的，巴菲特的选择有其自身资产布局的考虑，但这并不意味着新旧能源切换的行业大逻辑不对。只是以往一些市场人士持有的新旧能源“跷跷板”的观念，可能需要修正一下。

目前全球各国的能源供给都是新旧共存，在新能源取得完全主导地位之前旧能源仍有其用武之地，甚至在特定时段会发挥重要作用。这也意味着，在条件具备的情况下，传统能源领域仍然会有不错的投资机会。除了巴菲特今年来持续增持西方石油，马斯克近期也在能源大会上表态称，不赞同将石油和天然气妖魔化，“向可持续能源的过渡需要几十年才能完成”。

新旧能源的交替，绝非有你没我、互相取代的博弈，而是相辅相成、共存共荣的关系。从生产端来看，光伏元器件本身就是高耗能产业；从供应端来看，光伏、风能“靠天吃饭”的特性短期内也难有根本性变化。因此在可预见的将来，稳定、可靠的传统能源会和新能源形成互补。而这种结构的重要性，在当前能源紧张的大背景下无疑会更加突出。