“随着市场发展越来越成熟，大玩家会出现产业并购整合的需求，这时候我们在资本和产业上的能力，就会有更广阔的可用之地。”
《安安访谈录》是界面财联社执行总裁徐安安出品的一档深度访谈类栏目。从投资角度对话1000位行业领军人物，覆盖传媒创新、VC/PE、信息服务、金融科技、交易体系、战略新兴等方向。
科创板日报《连线投资人》栏目是由《安安访谈录》出品的主要针对一级市场创投机构投资人的访谈栏目。一级市场的投资具有锁定期长、风险高、相对隐秘等特点。本栏目通过对一线机构负责人（含核心高管、合伙人等）的采访，力图还原复杂股权投资行为背后的真实逻辑。
本期访谈人物：
基石资本合伙人 杨胜君
“产业领域以及资本市场发展到成熟阶段，就会出现整合的现象，即相对弱的公司被更强一点的龙头企业收购并购。”
▍个人介绍
毕业于复旦大学和美国俄勒冈州立大学电子工程系；曾任职于锐迪科微电子，在半导体芯片行业有十多年行业经验；主导投资：豪威科技（韦尔股份）、格科微、第四范式、合肥长鑫存储。
▍第一标签
产业背景深厚的硬科技投资人
▍机构简介
基石资本发端于2001年，拥有超过20年的投资管理经验，是中国最早的私募股权和创业投资机构之一。基石资本总部位于深圳，在北京、上海、香港、合肥、南京设有分部。基石资本累计资产管理规模逾600亿元，管理资产涵盖天使、VC、PE、并购、定向增发等类型。
基石资本致力于成为股权产业链的组织者，长期聚焦科技制造、医疗健康、消费服务等重点行业，培育和造就了一批行业领袖与细分领域的龙头，如迈瑞医疗、韦尔股份、商汤科技、云从科技、凯莱英、合肥长鑫存储、中创新航、新产业、新希望、欧普照明等。
采访杨胜君不是一件困难的事，对于抛出的问题，他总能用仿佛快进了1.5倍的语速，给出信息量密集且条理清晰的回答。
回答背后蕴含的都是他对以半导体为首的硬科技领域的长期观察和深耕：他曾在锐迪科微电子任职11年之久，2015年加入基石资本转型投资人后，也一直在硬科技产业链上寻找可行的投资标的。
今年对很多投资人来说都是充满挑战的一年，面对宏观局势和一级市场的种种变化，杨胜君给出的态度是乐观，采取的应对方式是聚焦。
面对今年以来一级市场出现的许多问题，基石基本合伙人杨胜君给出的答案，都是“聚焦”。
“我们从2015年就开始聚焦半导体、新能源，只是在不同的年份会根据市场做细分调整，但在这些大的方向上，我们从来没有离开过。”
“有些业务在行情好时，市场规模判断是100个亿，现在市场进入调整期，规模减半，假设头部企业占据市场份额还是30亿元，那么留给其他玩家的机会不多了，这就要求我们谨慎考虑，聚焦大赛道、好项目，收缩在其他非主要赛道的资产配置。”
“长期聚焦几个领域，持续在这些领域进行布局，产业端项目方也会认可你的影响力、判断力，认为你是既懂产业又懂资本市场的，可以带来很大的实际价值，自然也就愿意把份额留给你。”
在成为基石资本合伙人前，杨胜君曾任职于锐迪科微电子，在半导体芯片行业有十多年行业经验。在基石资本期间，他主导投资了豪威科技（韦尔股份）、格科微、第四范式、云从科技、长鑫存储等多家知名企业。
对下一阶段的投资规划，杨胜君的回答依然是聚焦，聚焦构成机构竞争壁垒的硬科技，以及代表未来的新兴科技，聚焦两个领域中承载体量足够大的产业，“这是我们应对变化的一种方式”。
01
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做投资核心是寻找企业家精神
许多投资人今年的第一场出差都来得比往年更晚，杨胜君也不例外。先是因为上海疫情，紧接着又是自己的身体出现了问题，直到接受采访时的7月中旬，杨胜君还因为术后身体未完全恢复，不能持续说话太久，近两个小时的访谈需要分上下半场进行。但仅一周多后，他就踏上了前往深圳的飞机，恢复投资人正常的工作日常和节奏。
在一长段无法出差的时间里，杨胜君保持着高强度的工作，“每天8-10个小时的线上会，效率确实比一直出差要高，因为出差在路上会浪费掉一部分时间，但工作质量还是不一样”。
杨胜君说的工作质量，是指交流过程中，对企业家的判断准确度。“投资的核心还是要判断一个企业家，到底能不能把企业做好，投资人要观察他们是否具备通常所说的企业家精神。现场沟通过程中，可以通过各种细节观察判断，但在线上，这些细节都是缺乏的。”
基石资本作为PE多做中后期投资，在杨胜君看来，对企业创始人的判断在投决过程中非常关键。“中后期投资的难度在于敢不敢相信这个创始人，有没有企业家精神和能力把企业再推向5到10倍的市场空间。”
而随着二级市场破发现象愈发常见，一级市场中后期投资的回报逐渐受到质疑。但杨胜君依然坚持PE也能赚10倍的观点，这是基于一种宏观走势的判断。
“国内目前还没出现1000亿乃至10000亿美元市值的公司，而当国内经济达到和美国差不多的水平，必须要有一批这样的公司出现。这些公司如果现在能挑出来，肯定还是会有10倍到20倍的回报空间，只是要找出来并不容易，对投资逻辑、判断能力的要求都比以前更高。”
但在投资轮次上，基石资本并未完全“聚焦”。创投通数据显示，今年以来，基石资本出手的多为早期轮次，其中，A轮进入的投资事件共7起，占比达到41%。
对此，杨胜君表示，随着资金性质的丰富，基石资本当前早期和后期都在同时布局。“以往我们资金量较大，中早期吞吐不了太多资金，所以仓位比较大的项目一般放在中后期，但现在基石也有VC基金、天使基金这类中早期资金了，对中早期的布局也就相应展开。”
02
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国内半导体产业还有很长的路要走
发稿前两天，基石资本刚投了一家名叫隐冠半导体的企业，主做光刻机等半导体装备核心零部件研发。这是基石资本今年以来出手的第七个半导体领域项目，半导体相关项目占了基石今年以来出手项目总数的41%。
风口上的半导体，今年以来经历了一系列的波折，从半导体新股接连破发，到芯片砍单潮，再到几个半导体项目倒在了早期轮，日前，更有花旗集团分析师预计称，半导体行业将从此前创纪录的销售激增，未来几个月转向十年来最严重的下滑。
但杨胜君认为，半导体总体来说需求仍然旺盛，并未出现明显的萎缩迹象。
“以往半导体会被认为有周期性，但其实半导体这几年周期较弱，就算比如存储器这类大宗商品有一定的周期，很多时候也存在人为因素，比如巨头之间竞争故意杀价。这几年总体而言半导体发展还是非常迅速，无论是台积电还是美光，过去较长一段时间都没怎么亏损，只是盈利多少的问题。半导体属于各个产业链的上游，景气度由下游需求决定，从2015年开始，包括人工智能、数据中心、新能源汽车、5G还有XR等的发展，都带来了一波接一波的半导体需求。”
而国内消费电子芯片当前的低迷表现，则是因为电子终端设备的需求出现下滑。
杨胜君进一步表示，若消弭由地缘政治因素带来的人为壁垒，“半导体行情比现在还要更好。”
在他看来，目前，国内在技术门槛略低的消费类芯片领域已经跑出了一些公司，下一阶段，半导体生产制造过程中涉及的上游设备和材料，将成为国内半导体行业发展的重点。
“高端芯片，比如CPU、GPU等，目前国内还没有厂商可以做出来产品，包括车规级芯片，也都还是用的像英伟达这样的海外巨头的车载算力芯片，高端制造厂也存在缺口，即便能设计出来跟英伟达一样的芯片，没法自主生产也无法达到目的。”
半导体无疑是当前对一级市场资金吸引力最大的赛道，但只靠金钱很难堆出一家硬科技企业。杨胜君观察到，随着大量资金的涌入，半导体赛道开始也出现“攒局”现象。
“去年到今年，会发现越来越多半导体初创公司的创始人，是原来投资机构的合伙人或者层级较高的投资经理，企图用原来投TMT、消费的打法，迅速推出一家半导体上市公司，但半导体本身存在较高门槛，攒局拉来的团队也很容易在后期出现内部不和造成公司治理问题。无论是产业还是资金，都需要尊重行业的客观规律。”
杨胜君认为，当前，半导体在全世界范围内都还没有出现“弯道超车”的机会，“因为基础理论没有根本性的突破和变革，所以现在各家只能比谁迭代更快，对投资人来说，就是去找到一个比别人迭代更快的公司”。
03
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下一个投资机遇在产业链整合
新能源汽车则是杨胜君看来可能的“弯道超车”计划。“电动车和燃油车技术原理不一样，一个涉及法拉第定理，另一个则是热力学第一定理、第二定理，两者的技术体系不同。”
杨胜君表示，接下来，基石资本还将持续关注半导体、新能源两个主要的大赛道，并聚焦寻找赛道内体量足够大的细分领域。
“一般来说，对产业我们分为两大类，一类是壁垒高甚至卡脖子的硬科技，一类则是新兴科技，我们一直围绕的都是这两个方向，但每年因为技术的成熟度不一样，或者新技术的渗透力不一样，热度可能稍有波动，但它不会完全冷却，聚焦这类具有长周期特点的行业领域，是我们应对变化的一种方式。”
此前，杨胜君曾在接受采访时表示，基石资本抓住半导体投资的机遇，一方面是因为在电子产业里有较多布局，熟悉产业以及拥有产业信息、人脉和资源，另一方面则是因为关注到中国企业海外私有化的交易性机会。
杨胜君此前曾任职的锐迪科以及展讯，都相继被紫光集团私有化。
在杨胜君看来，包括基石资本在内的投资机构，在下一阶段也有两个发展机遇。
”一方面是，在半导体、新能源以及汽车产业当中，从0到1诞生的企业，一级市场的机构更容易捕捉到。”
另一方面是，在产业成熟期对产业链整合的参与。“产业领域以及资本市场发展到成熟阶段，就会出现整合的现象，即相对弱的公司被更强一点的龙头企业收购并购。可以看到，产业整合在美国已经做得非常成熟，无论是在汽车工业还是在半导体领域都是这样，但国内这块还处在空白阶段，因为产业还没有到达相应的阶段，还处在各家抢地盘的阶段。而随着市场发展越来越成熟，大玩家会出现产业并购整合的需求，这时候我们在资本和产业上的能力，就会有更广阔的可用之地。”
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访谈人物录：
（按首字拼音排序，排名不分先后）
半导体：
黑芝麻智能CMO：杨宇欣（自动驾驶芯片行业创业“老炮”）
英特尔大数据技术全球首席技术官：戴金权（大数据分析和人工智能技术专家）
宠物经济：
佩蒂股份董事长：陈振标（“宠物食品”第一股掌门人）
储能设备：
南都电源董事长：朱保义（储能全场景应用的构建者）
传媒创新：
《科创板日报》主编：徐杰（一级市场及科创板权威报道和服务平台）
动力电池：
蜂巢能源董事长：杨红新（动力电池行业勇闯者）
协鑫能科总裁：费智（移动数字能源科技的先行者）
高端装备：
天宜上佳董事长：吴佩芳（轨交耗材龙头“掌门人”）
工业软件：
群核科技联合创始人兼董事长：黄晓煌（3D云设计SaaS引领者）
赛美特董事长兼CEO：李钢江（国产工业软件领域的推动者和践行者）
光伏电力电子设备：
昱能科技董事长：凌志敏（美国硅谷技术背景，国内微型逆变器先行人）
景观设计：
奥雅股份联合创始人&董事总裁：李方悦 (数字科技与文旅融合的先行者）
LED电子设备：
木林森创始人：孙清焕 (LED封装及应用产品供应商）
农业养殖：
神农集团董事长：何祖训 (健康安全生猪产能理念践行者）
券商机构：
安信证券副总裁：魏峰（券商O2O财富管理“探路人”）
德邦证券副总裁：顾勇（从保险到券商的跨界先锋）
富途董事总经理、国际化战略及财富管理负责人：曾煜超（科技券商依托互联网开拓财富管理业务的探索者）
光大证券业务总监：梁纯良（兼有一线经验和全局思维的券业财富设计师）
华林证券CEO：赵卫星（首批成功试水数字金融的跨界领路人）
华泰金控董事总经理兼张乐通全球负责人：朱亚莉（中资券商APP国际化探索者）
华西证券董事长：鲁剑雄（深耕金融数十年的跨界券业掌舵人）
国海证券副总裁：蒋健（深耕券商财富管理的马拉松跑者）
国泰君安证券私人客户部总经理：张谦（财富管理行业的奋楫者）
华福证券首席信息官、零售业务条线事业部总裁：王俊兴（精通金融与IT的券业先锋）
瑞银证券财富管理主管：高慧（瑞士财富管理“百年老店”的中国女高管）
申万宏源证券固定收益融资总部总经理：范为（宏观经济与资本市场资深专家）
天风国际董事长：王勇（最懂风险管理的中资券商出海掌舵手）
湘财证券副总裁：周乐峰（从证券一线强势崛起的初生代大V）
评级机构：
东方金诚董事长：崔磊（资管、银行、信评等多领域资深专家）
中诚信国际董事长：闫衍（头部评级机构的管理者人）
权威专家、研究学者：
国家信息中心预测部产业室主任：魏琪嘉（国家发改委系统、产业经济领域专家）
民盟中央经济委副主任：冯奎（曾任国家发改委研究员，城镇化议题专家）
中国宏观经济研究院对外经济研究所研究员：杨长湧（国家发改委系统、宏观经济领域外贸专家）
中国宏观经济研究院决策咨询部研究员：盛朝迅（国家发改委系统、产业经济领域专家）
汽车零配件：
森麒麟总经理：林文龙（轮胎新势力领军人物）
企业服务：
神策数据创始人：桑文锋（数据闭环方法论SDAF的提出者）
科沃斯蒲公英加速器CEO：陈亮（中国科技优质项目投资蓄水池建设者）
酷克数据联合创始人：简丽荣（云原生数据库“从无到有”的推动者）
数说故事创始人&CEO：徐亚波（行业领先的大数据AI独角兽企业“掌门人”）
顺网科技董事长：邢春华（泛娱乐产业数字化的推动者）
威尔森创始人&CEO：梁维新（行业领先的汽车数据信息综合应用平台“掌舵人”）
人工智能：
达观数据董事长：陈运文（文本数据智能化处理研究与工程专家）
复亚智能CEO：曹亚兵（无人机全自动飞行系统领域的先行者和推动者）
云从科技联合创始人、战略规划部负责人：姚志强（人机协同操作系统的先行者）
数字安全及测试测量：
东方中科董事长：王戈（中科院技术资本领军人物）
投资机构：
鼎心资本创始合伙人：胡慧（聚焦半导体产业链的VC投资人）
鼎兴量子创始人：金宇航（成都新能源与新材料ToB领域资深投资人）
东方引擎合伙人、副总经理：李慧鹏（连续多年保持优秀投资业绩的债券金牛基金经理）
复星创富联席董事长：徐欣（产业背景深厚的科技投资人）
基石资本合伙人：杨胜君(产业背景深厚的硬科技投资人)
汉理资本董事长：钱学锋（资深天使投资人、A轮学堂创办人）
活水资本创始合伙人：许乐家（东南亚创投圈探索者）
加华资本创始合伙人：宋向前（消费服务行业冠军的“超级陪练”）
朗盛投资合伙人：李佳（科研出身，服务过百家生物医疗企业的早期投资人）
唐兴资本创始人：宫蒲玲（硬科技赛道“有温度的资本”发起人）
元起资本创始管理合伙人：何文俊（数字世界的安全守卫者）
中欧资本董事长：张俊（华为前副总裁、硬科技战略投资者）
VR/AR/元宇宙：
Nreal 创始人、CEO：徐驰（中科院技术资本领军人物）
新能源：
晶科能源董事长：李仙德（光伏产业海内外垂直一体化布局的领航者）
新汽车：
岚图汽车创始人：卢放（坚定而充满汽车情节的“长期主义者”）
零跑汽车创始人：朱江明（汽车界的“超级工程师”）
哪吒汽车联合创始人兼CEO：张勇（打造高品质智能电动车的产品经理）
信托机构：
平安信托运营中心总监：龙健（平安信托，信托业科技实力的标杆）
云南信托总裁：舒广（云南信托，信托转型战略践行的先行者）
新消费：
魔筷科技创始人：王玉林（直播电商供应链服务商)
行云集团创始人：王维（全球D2C供应链）
新一代信息技术：
洞见科技创始人、董事长：姚明（数据价值安全释放的推动者）
华天软件董事长：杨超英（国内首套机械CAD创立者，工业软件领域领跑人）
山石网科董事长：罗东平（网络安全领域早期海归工程师、科创板公司创始人）
银行理财：
汇华理财资产配置总监：马少章（汇华理财，中长期稳健投资老将）
光大理财总经理：潘东（光大理财，银行理财业务的创新者）
农银理财董事长：马曙光（农银理财，提供最佳客户体验的践行者）
影视文化：
华策影视总裁：傅斌星（新时代文化产业生力军）
医疗健康：
佰仁医疗董事长：金磊（国产心脏瓣膜介入治疗新时代的开创者）
贝瑞基因董事长：高扬（中国基因测序开拓者）
春雨医生CEO：王羽潇（互联网医疗在线问诊模式探路者）
东方生物创始人：方效良（体外诊断领域全产业链布局的开拓者)
复锐医疗董事长：刘毅（中国能量源医美器械头把交椅的掌舵人）
和元生物董事长：潘讴东（基因治疗CDMO“独角兽”企业的掌门人）
华大基因CEO：赵立见（中国基因行业龙头企业的领军者）
曼朗医疗CEO：唐德凯（高端私营精神心理医疗机构践行者）
燃石医学创始人兼首席执行官：汉雨生（中国肿瘤精准医疗引领者）
天鹜科技创始人：洪亮（AI新药开发领航者）
通策医疗董事长：吕建明（连锁口腔医院数字化的先行者）
未知君联合创始人兼CEO：谭验（AI+BT微生态制药闭环探路人）
沃比医疗CEO：安穆克（Michael Alper）（神经介入领域出海的先行者）
星奕昂创始人：王立群（国内细胞治疗领域的早期开拓人）
中科新进创始人兼董事长：任培根（多肽药物赛道的科学家创业者）
自动驾驶：
纵目科技CEO：唐锐（自动驾驶与高级驾驶辅助系统（ADAS）领域的14年研发管理老兵）
宏景智驾创始人兼CEO：刘飞龙（自动驾驶大潮中的探索者）
