近日，“AI四小龙”之一云从科技确定登陆科创板，但募资额却打了对折还要多，这引发了行业各方的关注。公告显示，其发行价以及股本确定后的募资总额约17.28亿元，规模压缩超20亿元，显著低于此前37.5亿元的预期。

AI为何不再神奇？笔者认为至少有两点原因。首先从大环境来看，当前科创板处于比较罕见的低位，近期新股市盈率都不算高。云从科技此刻上市，不可避免会受到影响。这也说明，注册制下市场机制的运作还是有效，大环境不好就得调低融资额。

其次横向从行业对比来看，云从科技本次发行的估值与同类公司相比也明显偏低。比如，科大讯飞、寒武纪等静态市销率在13.49倍左右，而云从科技本次发行价格15.37元对应的公司2021年摊薄后静态市销率为10.58倍，估值上仍然下了一个明显的台阶。这也很说明问题。

笔者认为，云从科技募资规模缩水、估值走低的背后，反映的是一个比较残酷的行业现实：随着市场水位的下降，人工智能概念已经有从过去几年高估值神坛上滑落的趋势，投资者也开始理性看待AI的现状和局限。要知道，此前寒武纪的发行价可是高达64.39元，同为领头羊的云从科技就没能赶上这样的好运气。

当前人工智能最大的困局在于，深度学习、算法模型等底层技术架构的瓶颈迟迟没有突破，导致从专用人工智能向通用人工智能的转变之路看上去遥遥无期。同时，AI的商业化落地场景非常有限，整个行业目前缺乏愿意为AI技术买单的应用和客户。比如，不会有人因为阿法狗棋艺精湛而为之付费。当前能够商业化的领域中，比如人脸识别、智能安防等，一来技术门槛不高，二来市场空间有限、竞争者众多。因此对AI行业来说，要想实现从“看上去很美”到“的确很美”的转变，可能还需要更长时间的等待。

此前AI概念火热时，也正值市场“水位”较高，一些项目能够得到更多资金追捧，客观上促成了更多的创新和进步，这一点我们需要正视。当然，其中也不乏有一些公司在其中迷失了方向，认为靠概念博来的高估值是理所应当。以至于市场水位下降后，估值回缩、行业一些问题暴露，这也并不奇怪。毕竟此一时彼一时，整个行业又处于发展的早期，我们还是要客观去看待。

对云从科技来说，此番上市只是第一步。以当下AI行业的现实来看，如果不想沦为资本市场的“流星”，进一步提高商业化落地能力，早日盈利可能会是当务之急。不过云从科技的申请书显示，2019年至2021年云从科技的归母净利润分别为-6.40亿元、-8.13亿元和-6.32亿元。而公司预计扭亏为盈的时间点在2025年。