①今年50年期的特别国债中标利率2.10%，市场估值是2.025%，超出预期。
②超长期国债的一级市场承接热度有所降低，30年期特别国债第二次续发的边际倍数只有1.68倍，而第一次续发时超过9倍。

①银行的负债压力已逐步缓解，2025年4月末相对1月末新增同业存款3.2万亿，已基本回到去年11月水平。
②存款利率下调也会使“存款搬家”的现象强化，银行理财等低风险资管产品迎来增量资金，增大债市配置力量。

①市场此前对税率的预期多在45-54%，降幅超出预期。
②近期，隔夜利率在1.4%附近波动，民生资金情绪指数已连续两个交易日低于40，位于宽松区间。

①边际倍数越高，说明能够接受比中标利率更低利率的机构就越多，后续该债券在二级市场可能有更大的利率下行可能。
②“25超长特别国债02”的收益率在1.8420%，而今日30年期国债活跃券的收益率上行0.55个BP至1.8820%。

①由于是特别国债，部分投资者会预期发行结果可能低于二级市场，所以招标结束后二级市场略有上行。
②超长期国债放量发行对30Y-10Y利差在发行预期与首批发行时的扰动影响更大，若30Y-10Y利差突破前高可关注超长债的配置机会。

①5月23日，50年期特别国债启动招标。
②今年国债已实现净融资1.97万亿元，按照中央财政赤字4.86万亿元的安排，国债的净融资额度已超过40%。

近期非银机构增持债券头寸有所增加，不少通过同业拆借进行加杠杆操作，与3月一度出现的"紧平衡"状态相比，当前低资金成本为多头买方介入提供了较好的窗口期。

①国内宽松货币政策预期下，叠加避险资金推动，国内债市应声上涨；
②市场猜测降准先行，降息要综合考虑利率和汇率的博弈情况而定；
③有分析人士提醒，不能过度押注单边行情。