开篇语：2022年是基金投顾业务试点启动的第三年，也是极具挑战的第三年。作为财富管理的重要抓手，基金投顾业务是一项难而正确的事情。券商作为核心展业力量之一，在运行两年多时间里，各有哪些差异化打法？取得了哪些特色化成绩？时值2022年底，财联社推出“基金投顾擘画者”系列专访，邀请各家券商基金投顾业务主要负责人，逐一拆招基金投顾业务御风而行背后的逻辑与打法。

财联社12月31日讯（记者 刘超凤）作为财富管理转型的重要方向，基金投顾业务从试点到推广已历经三年。今年也是华宝证券基金投顾展业的第一年。

近日，财联社记者采访了华宝证券基金投顾业务的相关负责人，了解基金投顾业务的展业情况。基金投顾业务是华宝证券重点发展、积极推广的一项业务，也是能够发挥华宝证券金融产品研究优势的一项业务。截至11月30日，华宝证券89%的客户实现了正收益，平均收益率达3.72%。这在弱市中显得尤为可贵。

“尤其在今年上半年市场波动较为剧烈时，我们积极引导客户进行长期投资和左侧定投，通过专业服务缓解投资者焦虑和恐慌、实现有纪律的投资，提升了客户的持有体验。根据目前组合策略运作实践统计数据分析，基金组合策略的构建与调整引发的换手率整体处于较低的水平，对组合业绩提升几乎不构成影响。“华宝证券基金投顾相关负责人表示。

近九成投顾客户实现正收益

华宝证券于2022年一季度上线了基金投顾服务，截止11月30日，所有客户的平均投资持有时间已经达到了127天，其中89%的客户实现了正收益，平均收益率达3.72%，其中使用基金投顾服务超过3个月的客户中有45%的客户进行了复投。

今年的市场行情剧烈波动，对于基金投顾业务提出了不小的挑战。华宝证券基金投顾相关负责人表示，“为确保不同基金投顾组合的收益风险特征不大幅偏离基准，在对大类资产的配置比例上，监管是有严格要求的，不能做过大幅度的调仓，以保证产品本身的收益风险特征。不过，在面临市场回撤的风险时，依然是可以通过一些应对手段与措施进行调整的。”

比如在权益市场上，面对今年整体偏弱势的行情，华宝证券主要是通过不同策略、不同风格的权益基金产品的遴选与配置来应对风险。在多个组合中配置了一些具有低波、逆向投资特征的“反脆弱”型基金产品，一定程度降低了权益组合的波动。

此外，华宝证券综合考虑了企业盈利、宏观经济环境、市场动量趋势以及投资者行为等多个因素，对市场价值成长风格轮动进行研判，动态调整了这两类基金的配置比例，以应对市场的轮动特征。部分产品适当配置了一些投资于港股、美股的基金产品，虽然整体的权益仓位变化不大，但通过权益资产内部的分散，也抵御了部分A股的系统性风险。

在债券市场上，华宝证券主要是通过久期管理的方式来降低组合风险的。“我们密切跟踪宏观经济及政策端的变化，尤其是重点跟踪货币周期与信用周期的变化，构建久期轮动模型。面对下半年债券市场风险的不断累积，3季度我们新上线的一些偏固收类的组合，就已经特意控制了下债券资产的久期，而在4季度债券市场的大幅回撤中，原有的一些组合也相应做了应对，适度缩短了组合久期。此外，债券投资策略除了久期之外，还包括券种配置、交易风格等其他维度，我们也正在不断丰富我们的债券基金投资理念与方法，尝试从自上而下策略视角来构建债券基金组合。”华宝证券基金投顾相关负责人表示。

“先贝塔，后阿尔法”的投资理念

从过去一年基金投顾组合的运作情况来看，在2022年单边下跌的行情下，基金投顾组合表现出了一定的抗跌特征，有多个基金组合跑赢业绩基准。尤其在1-4月份和7-10月份两段股市急跌的行情中，多数基金投顾组合回撤控制要好于业绩基准。

华宝证券基金投顾相关负责人表示，“究其原因，主要有以下几个方面：一是基金投顾的组合化运作，本身就具备分散风险的能力；二是考虑到今年宏观环境和市场环境的复杂性，我们在组合构建和运作过程，配置了一些具备‘反脆弱’特征基金，这类基金在市场面临冲击的情况下，表现出了较好的抗跌特征，从而提升了整个基金组合抗风险能力；三是我们在基金组合的运作过程中，进行了基金主动管理，通过主观研判和量化模型的相结合，在组合的风格选择和行业配置上进行了动态调整，从而使得基金投顾组合能够更好地捕捉住市场的结构性机会，并一定程度上规避了市场风险。”

总体上看，通过以上三个手段，华宝证券认为基金投顾组合在整体上可以起到平衡收益曲线作用，即在回撤上好于业绩比较基准，并能获取一定超额收益，从而提升客户的投资体验。

此外，今年股债双杀的市场行情，也说明了传统自下而上视角寻找基金经理alpha的投资策略有效性有所下降。基金投资越来越需要具有大局观，需要从自上而下的视角，更加重视大类资产的风险管理，以及对中观策略、风格适用性的分析与配置。

华宝证券基金投顾策略研发团队，结合今年的市场特征，大幅重塑了策略研发体系，更加强调自上而下与自下而上的融合。策略研发团队整合了宏观策略、金融工程、公募基金等不同背景研究员的力量，构建了定量与定性相结合的研究方法论，以实现策略视角下的基金配置与产品遴选，秉承“先贝塔，后阿尔法”的投资理念。

此外，华宝证券还加强了对投研工具的开发力度，公司自主开发的基金投研平台，先后上线了基金遴选、组合回测、模拟组合管理等重磅级模块，依托金融科技力量，提升策略开发效率。

基金投顾业务发展的痛点

尽管已试点三周年，但基金投顾整体来看仍处于发展初期，仍然存在一些痛点亟待解决。

华宝证券基金投顾相关负责人表示，一方面是体系的搭建，目前大部分的基金投顾试点机构仍处于由卖方销售模式向买方投顾业务转型的阶段，投顾中的“顾”的作用发挥还比较有限。客户长期投资和基于场景的投资理念尚未深度普及。

相较于海外投顾策略普遍重视“投后体验”，目前我国基金投顾业务还在发展初期，策略模式单一、尚未真正体现“顾问服务能力”。同时，试点机构对投资者的教育不足，客户普遍缺乏长线思维，容易出现“体验不佳”的感受。

另一方面，业务转型对投顾人员提出新的要求，但由于业务的普及程度以及各单位对基金投顾业务的重视程度，满足业务要求的人才还不足，系统化的人力资源培育体系还不完善。很多业务人员缺乏有效的服务模式，仍然采用以往的销售手段作为推广方式，客户无法体会基金投顾业务的产品魅力。同时，收取投顾费影响了一部分投资者的参与意向，“买方代理”模式的优势没有发挥出来。

对此，需要建立客户与投顾之间的“信任”问题，这是最大的难点。这要求基金投顾的信息披露更充分些，有利于投资者对投顾及服务有更清晰的了解，同时，建立个性化的投顾服务体系，突出组合及其应用场景特征去做一些增值服务。

为投资者创造“α”

回顾中国基金行业过去二十年的发展，基金的“赚钱”能力得到了实践验证，但基民的投资体验却普遍不佳。公募基金产品数量超过了一万只，“择基”的难题不仅是因为金融产品本身的复杂，还包括了市场的波动和产品收益的不确定性，行业也逐步深刻的认识到了公募基金急需摆脱“基金赚钱、投资者不赚钱”的困境，以给投资者带来更好的体验。

在这样的背景下，市场需要买方投顾服务，以解决投资者的投资困惑问题。经过2年多的探索发展，随着投顾业务的逐步推进，买方投顾确实越来越被投资者认可，投顾机构通过“专业投研”、“资产配置”，“客户行为指导”等服务体系为投资者创造“α”。

华宝证券基金投顾相关负责人认为，投顾机构的专业能力转化到客户获得感上就是收益，投顾机构的用心服务转化到客户获得感上就是温度。

投顾机构目前都在积极探索“大数据+AI”在投顾领域的深度应用，即如何使用客户行为数据和交易数据形成对客户画像，为客户智能匹配内容和解决方案，同时也希望基金投顾业务投资标的逐步向场内品种覆盖，向更广阔的买方投顾业务延伸，逐步探索买方投顾领域内的千人千时千面服务。

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